理性投资泡沫时代的冷静勇气
现在大家都在聊投资，而且每次A股临近4000点，不过市场情绪就开始沸腾，每到热情点燃时，并不是所有人都高呼冲锋。部分私募掌门人，比如夏俊杰，还有杨东，他们选择了谨慎。他们不仅仅是提醒风险，而且是在保护理性的稀缺。通过他们的警示，其实我们更应该思考一个深层问题激进冲刺之后，投资是不是更需要反思与归零？
在资本市场，周期就像潮水，来来又去去，不过泡沫和热潮，总是轮回上演。2023年AI板块领涨，大家又开始疯狂“补课”，学习“产业知识”，甚至于，朋友圈每天都有新观点。可是，疯狂学习真能带来财富吗？夏俊杰说了句大实话“大概率，激进策略的超额已经尾声。”这个观点，其实对市场是个提醒，因为人往往在应该冷静时，选择了冲动，于是在泡沫中迷失自己。
说到投资泡沫，其实大部分投资者并不是故意制造，更多时候，都是群体预期在作祟。没有人能准确说出泡沫顶点，每个人都感受到群体情绪的推高。这次AI板块的涨势，跟1999年互联网泡沫，2015年“互联网+”，还有2020年“茅指数”的狂热，几乎如出一辙。市值扩张、估值暴涨，叙事成了主旋律，而基本面、现金流却被忽略甚至遗忘。
泡沫真的是坏事吗？也不全然。夏俊杰的看法很有意思，他说，泡沫只是市场的产物，所以投资者更应该审视自己的反应。比如面对突如其来的板块暴涨，冷静的人往往选择退出，而冲动的人可能坚守到底，有人赢，有人输。但他也提醒，其实所谓“赛道集中打法”，比如过分押注新能源、AI、消费龙头，不是长久的万能钥匙。因为这些策略，依赖于持续叙事和市场热情，所以涨得很猛，跌时也很惨。夏俊杰选择了回归企业盈利与现金流，这也是他的底层逻辑。
这不仅仅是夏俊杰的个人见解。杨东作为宁泉资产创始人，其实也用自己的行动验证了这个观点。在2021年新能源产业链最热时，杨东公开喊话，“现在不是买光伏和锂电的好时候。”时间证明了他的判断，因为大多数暴涨的股票，都是靠大跌去消化估值。这也印证了另一个投资规律泡沫不是全市场普涨，而是结构化盛宴，有些板块冲高，有些却原地踏步。
比如杨东的“种田式投资”，其实看上去很慢，却非常靠谱。他选择了布局房地产、基础化工、公用事业这些低估板块，所以短期看似平淡，不过长期却稳健。投资就是在好地里播种，然后时间会给你答案。值得一提的是，这种风格对团队、对行业判断力要求极高，如果不是长期坚持，很容易跟风错失布局。
也不只是中国市场有这种现象。比如美股，2021年末，机构疯狂追捧特斯拉、奈飞、甚至中文教育股，最后一年里暴跌幅度最高的，恰恰是这些曾被热捧的“故事股”。数据显示，2022年美股科技板块跌幅超40%，然后赚钱最多的其实是那些布局传统能源或者“防守型”的基金。由此可见，泡沫有全球性规律，也有投资人的共通心理——贪婪和恐惧总是在交替作用。
泡沫并不可怕，可怕的是丧失了风险意识。2007年中国牛市高点，无论是公募还是私募，几乎所有媒体都在歌颂“新时代”，不过只有极少数人在警醒。每一次泡沫顶点，都有理性的声音被淹没，这些意见，也像孤独的灯塔，指引着下一个周期的理性回归。市场情绪和资金往往在牛市顶点最不理性。当所有人都在追涨杀跌时，风险溢价反而丧失，赚到钱的，是提前撤退、保持冷静的人。
对于普通投资者来说，其实大可不必跟风热板块，因为市场短期波动很难预测，只有长期坚守自己熟悉的行业，加上动态调整仓位，才有可能避免重大损失。参考国内基金业绩，2019-2021年大多数牛基其实都是集中押注某一赛道，但是2022年后回撤极大，不少一年亏损超过30%。反过来说，专注于企业现金流和长期盈利的策略，则大多数都实现了相对稳健的年化回报。
泡沫不仅仅关乎投资，还影响着公司治理和产业结构。AI概念股暴涨时期，不少上市公司匆忙改名、布局所谓“AI业务”，却没有实际技术和落地应用。，业绩没有改善，市值却回归原点。由此可见，资本市场的膨胀不仅仅决定股价，更驱动着产业决策，所以理性投资也可以促使实体经济更加扎实。
我们应该如何面对下一个结构性热潮？保持理性才是最好的武器。夏俊杰和杨东他们用多年实战经验提醒市场，激进策略只是阶段性产物，可持续的业绩还得靠现金流和稳健业务。对于投资人来说，敢于逆流而上、坚守底线，比如在牛市顶点选择回撤，未必是懦弱，可能才是最大勇气。
来说，投资如人生，既要借力热潮，又不能被泡沫冲昏头脑。既然市场总是会有新的故事和周期，我们是不是可以思考在每一次疯狂之后，谁才是真正的赢家？投资是不是最需要那种在热浪之下，穿越情绪起伏，还能保持一丝清醒的勇气？
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